一个交易平台有多大的权力——加密市场需要“熔断机制”吗？

2020年3月12日，期货杠杆交易市场份额最大的交易平台（以下简称B平台）CEO在官博发表了对世界经济的展望和各类资产的投资前景。 对比特币的影响预测：

人类面临的恐惧和不确定性（疫情等）会引发资产风暴，比特币也难以幸免。 虽然我不相信我们会回到 3,000 美元，但它很可能在 6,000 美元到 7,000 美元之间痛苦地徘徊。

话音刚落，这个“预见”就成了预言——比特币当日立即创下2013年以来的最大单日跌幅，带动整个加密市场雪崩。

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加密市场“24小时悲剧”

杠杆杀死杠杆，流动性枯竭

从2020年3月12日12:00到3月13日12:00，短短24小时，连续下跌一周的比特币从7600美元开始下行，先跌至5500美元。 后续一路下行，最低跌至3600美元，整体市值瞬间蒸发550亿美元，全网暴涨逾200亿元，准确实现“价减半”。

翻巢之下无蛋，突如其来的市场瀑布让二级市场“血流成河”。 尤其是在个人和机构普遍加杠杆的背景下，不可避免的连环爆仓进一步推动了流动性的枯竭。 、做空、连环踩踏、杠杆杀杠杆，“黑天鹅”式暴跌引发的多米诺骨牌效应最终将市场多头全部斩杀，BTC价格甚至一度跌破3800美元，创下历史低点2019年公认的熊市。

这场足以载入行业史册的暴跌，在市场连环清算的踩踏下，实现了一轮惨烈的“去杠杆”，将投资者的恐慌情绪最大化，几乎无法阻挡。 价格和情绪的双重雪崩及时踩下了刹车键，有猜测称可能是B平台。

13日上午10点16分至10点40分，B平台经历了24分钟内的短暂宕机（官方说法是遇到“硬件故障”，后更名为“DDOS攻击”）。 恢复交易后，平台上的BTC期货价格从3614.5美元开始反弹，成为整个市场价格和情绪反弹的关键转折点。

衍生品交易平台FTX的CEO在社交平台上怀疑平台B可能故意关闭交易以防止进一步的崩盘。 甚至不乏更直接的猜测，即如果平台 B 没有因“硬件故障”而下线，比特币价格可能会跌至零。

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刹车及时，暗藏保险丝？平台有意还是无意？

在我们回顾平台B的运作及其影响之前，我们需要明确两个前提条件：

1：B平台在期货杠杆市场具有不可替代的决定性影响力。 由于历史上的先发优势，占有较大的市场份额；

2：B平台所有币种交易对均使用BTC保证金，这使得BTC以外的期货盈利，以对应币种结算，不能计入保证金份额； 而一旦出现亏损，如果不止损，只能靠链上的BTC转账来增加保证金，即流动性补足需要时间缓冲。

各种因素交织在一起，注定了B平台的运行能够直接影响到整个市场的走势。 现货价格进一步走低，回传到B平台期货市场，形成恶性循环，挤压市场流动性，彻底扼杀多头信心。 正因如此，僵局下出现了一个颇为悖论的情况：

跌破5000美元后，B平台期货市场价格明显低于现货市场价格，但没有足够多的套利交易介入以平衡价差。 有的订单几个小时都没有成交，反映出整个市场的流动性几近枯竭。

就在市场濒临崩溃之际，B平台为其摆脱“死亡螺旋”提供了宝贵的“喘息机会”——北京时间13日上午10时16分至10时40分，B平台经历了一场短线的停摆，24分钟的缺口，及时为下跌的恶性循环按下了暂停键，同时也大大缓解了流动性和情绪的消化压力，以及抛售压力。

某种程度上，平台B可能是利用了市场份额的影响力，在大跌的恐慌和下跌中，利用“看不见的手”实现了“隐性熔断”（目前还不知道是否属实，因为市场动荡期间，导游访问量激增导致的“硬件故障”仍然是人为操作），但这确实在一定程度上阻止了这匹几近失控的市场野马滑入无法控制的深渊。

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加密市场会不会逐步建立“熔断机制”

得益于过去半个月全球资本市场的表现，在传统金融市场鲜为人知的“熔断”一词最近变得家喻户晓。 截至3月18日，美国股市第三次触发月度熔断（历史熔断后第四次），其他国家股市也多次触发熔断。

Circuit Breaker，又称自动悬挂机构，起源于美国。 是指当股指波动幅度达到规定的熔断点时，交易平台为控制风险而采取的暂停交易措施。 这种从本质上限制价格波动的“熔断机制”，在市场价格主要受情绪支配、流动性枯竭时，可以起到“撤牌表”的作用。 优越的。

然而，原本拥有7*24小时不间断交易优势的数字货币市场，在这场流动性危机的情绪踩踏和流动性外逃下，单日暴跌50%，让不少投资者意识到“熔断机制” . 尤其是在市场去杠杆的下行势头下，无论市场流动性如何，都经不起一连串的清算。

微博上一位大V表示，“是时候拔掉B平台的网线了，如果任由市场自由下跌，币价可能会跌到难以想象的地步比特币的市场占有率对价格的影响，这就是没有熔断机制造成的悲剧”机制。” 在没有类似熔断机制的情况下，当交易所遇到流动性危机时，整个数字货币市场无疑需要一个缓冲机制。

有趣的是，3月11日，在本轮暴跌之前，有媒体发文讨论“加密货币交易平台是否应该实施熔断机制抑制恐慌性抛售”，币安CZ回应称，“熔断机制只能利用它在一个完全垄断的交易平台上根本无法在自由市场中运作 [因为] 每个交易所都可以交易比特币。”

尽管交易平台尚未明确联合意向和行动，但 DeFi 已经开始引入熔断机制的概念。 在近日清算了数百万美元后，MarkerDAO 宣布，为有效应对抵押品拍卖过程中的零竞价风险，决定加入熔断机制，进一步降低拍卖风险，以便在市场再次出现波动时，清算人可以有更多的时间筹集资金并参与抵押品的竞价和清算。

对于还很小的数字货币市场来说，风险暴露并不是坏事，至少会逐渐增强系统的抗风险能力，正如这次史无前例的市场暴跌，打破了很多投资者的“减半梦”。也引起了市场足够的怀疑和思考，尤其是对流动性陷阱的应对。

在暴跌前博客的结尾，我写道，“Long live volatility, and stay healthy”（从波动中成长，永远保持健康）比特币的市场占有率对价格的影响，这可能是当前波动市场中最好的生存指南：Whatever not kill我们使我们更强大。

美国股市已经3次熔断。 您认为加密市场有没有可能加入熔断机制？ ？ 欢迎留言区写下你的看法。